第四时度资产减值计提和停业外收入共 9.7 亿元：第四时度，公司对 2 艘老龄油轮与 7 艘散货船计提资产减值，丧失约 8.3 亿元，措置了 6 条船龄 20年摆布的干散货船，发生停业外收入约 1.4 亿元。导致第四时度归属于上市公司股东的净利润，吃亏约 4.7亿元。
油运市场高景气宇，或难以持续：消费需求目前难以持续性的大幅转好。跟着中国步入工业化后期阶段，经济增速也将进入新常态，需求端疲软。同时发财国度原油需求高峰期已过，原油的消费需求弹性较小。而低油价时加强储蓄，与原油期货升水带来的储油套利等需求，空间和持续性值得参议。目前，油轮产能操纵率处于相对低位，订单攀升，运力供给的弹性可能超预期。近期油价已有较大幅度反弹，估计 2016 年油价大要率呈现前低后高的走势。下半年跟着供需态势好转，油价可能上涨到 50 美元。对原油运输市场而言，低油价带来的增量需求将遭到影响。
估计公司2015-2017年的EPS为0.18元、0.16元、0.17元。
风险
公司发布 2015 年年报。2015 年公司停业收入 61.57 亿元，同比增加137%，归属于上市公司股东的净利润 11.5 亿元，同比增加 476%，根基每股收益 0.23 元/股，同比增加 475%。2015 年，公司油轮运输的收入同比增加 192%，毛利同比增加 432%，收入占比达到 89%，毛利占比达到近97%。其它还有，散货船和 LNG船运输营业。
油运价钱快速下滑，油价大幅反弹，原油进口需求低于预期，运力供给增速超预期等。(来历：国金证券)
据悉，BDI指数由几条次要航路的即期运费加权而成，权衡铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等大商品的运输费用，被称为国际经济的“风向标”。历经30余年的变化，目前BDI指数由波罗的海超灵便型船运价指数(BSI)、波罗的海巴拿马型指数(BPI)和波罗的海海岬型指数(BCI)三大船型运价指数各三分之一权重构成。
次要航路收入全面下行。公司全年实现箱运量同比下降3.51%，各次要航路收入全面下行，拖累总运输收入下降12.1%。分航路来看，欧地航路虽然运量持续小幅攀升，可是因船运需求低迷和船东运力节制办法不力，单元运价下滑较为光鲜明显(同比下降22.7%)，同期，上海出口至欧洲、地中海根基港运价(SCFI)同比下跌47.1%和47.4%。最终，欧地航路收入同比下跌19.7%，领跌其他次要航路；内贸航路受国内经济增加疲软的影响，呈现量价齐跌的态势，收入同比下降18.5%。
个股解析
(义务编纂：DF154)
我们认为公司是国内近海能源运输的领军者，受益油运市场高景气宇，办理能力优良，赐与 “增持”评级。
估值
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单4 季度来看，公司实现停业收入同比下跌15.6%，毛利率同比下降18.4 个百分点至-9.35%，归属净利润同比下跌581.6%，EPS 为-0.16元。2015 年1-3 季度对应EPS 别离为0.02 元、-0.02 元、-0.09 元。
油价下降难抵行业运价跳水。全年来看，公司营收12.07%的跌幅大于总运量(同比下降3.51%)，次要由于2015 年全球集运市场运力过剩严峻，运价继续走低(典型的集运指数SCFI 同比下跌32.4%)，导致公司单箱运价下降8.87%。虽然受益于CST380 船用燃油价钱均值同比下降41.4%，公司燃料收入和总停业成本别离下降35.62%和6.06%，毛利率仍然同比下降6.58 个百分点至-2.84%。最终，公司实现归属净利润-29.49 亿，客岁为10.61 亿，盈利转负的次要要素：1)公司因停业收入大幅下滑，导致毛利较上期下降22.60 亿元；2)公司本期计提较多的船舶和集装箱资产减值丧失，以及上期措置子公司获得投资收益而本期无此收益。
【BDI指数持续大涨 航运股集体（附股）】近期航运股呈现较着异动，昨日多股暴涨。据上海证券报道，截至本周一(4月4日)，波罗的海干散货指数(BDI)已持续7个买卖日上涨，比来三个买卖日的日涨幅更是扩大至3%以上。
招商汽船：油运景气提振业绩，运价与货运量齐升
航运业阐发人士认为，近期粮食等季候性需求鞭策了运费继续上升。虽然货运需求仍然低迷，运力过剩也将持续，但估计BDI指数仍将继续回升，全年将在500-700点间盘桓。
事务评论
受此动静刺激，近期航运股呈现较着异动，昨日多股暴涨。机构关心航运龙头如长航凤凰、招商汽船、中海集运、中远航运、中国近海、中海成长等。
中海集运发布2015 年年报，实现收入318.61 亿，同比下降12.07%，毛利率同比下降6.58 个百分点至-2.84%，归属母公司净利润同比下降377.88%至-29.49 亿，EPS 为-0.25 元，2014 年为0.09 元。
评论
船用燃料油价钱同比下降近 49%，成本端大幅改善：跟着国际原油价钱下跌，2015 年 Fujairah 燃料油全年平均价钱为 288.2 美元/吨，比拟 2014 年下跌约 48.8%。2015 年，公司燃油费约 12.7 亿元，对总成本占比约33.4%，保守估量节流燃油成本约3-4亿元。
“国油国运”提拔油轮货运量，估量对增量贡献达到 60%：收入提拔的另一方面，得益于 “国油国运”的继续推进。2015 年公司 VLCC 船队中承运中国进口原油的航次，占比达到 73.4%，共承运 3115 万吨，同比增加216.2%。按照估算，公司“国油国运”的增量对总增量的贡献跨越 60%。“国油国运”的比例近年虽有所增加，但仍然与相关政策方针距离甚远，具备必然成漫空间。
中海集运：集运主业承压，重组后聚焦金融租赁
投资
维持“增持”评级。海运国企重组后，公司将出售集运、口岸资产，转型金融租赁营业，包罗集装箱、船舶租赁和非航运金融营业。此中，公司集装箱租赁营业在全世界排名第3 位，其盈利性和不变性比拟集装箱航运都有所提高，而非航运金融营业亦是亮点地点。我们估计公司2016 的EPS 为0.10 元，维持“增持”评级。
来自透的数据显示，近期各类船舶航运勾当均有改善。4月4日，BCI指数报收于424点，较前一买卖日大涨22.9%。该指数自3月7日触及汗青低点161点后曾经暴涨跨越160%。BPI指数报收于563点，较前一买卖日上涨5.23%，为本年迄今最高。BSI指数报收于479点，较前一买卖日上涨3点。
原油运输市场阶段性苏醒，VLCC 运价大涨：2015 年，原油价钱大幅下跌，VLCC 运价大涨。次要得益于供需改善，次要经济体，特别国内加大了原油进口量(同比增加 8.8%)，同时原油期货升水助推储油套利，而近年来VLCC 运力供给增速放缓，油轮产能操纵率处于较低程度。中国原油进口布局中，从中东进口原油的比重根基连结在 50%摆布。而 2015 年第四时度，反映中东—日本 VLCC 原油轮运费率的波交所 TD3 指数，一度冲高至WS90 摆布程度，为近 5 年来最高位。2015 年全年来看，TD3 运费率全年平均值为 WS62.8，同比上涨 31.9%，TD3 航路日房钱全年平均值约 6.8 万美元/天，同比增加171%。
风险提醒：宏观经济持续低迷、行业供需恶化(来历：长江证券)
