现实节制人海航集团具有百亿营收、千亿级别资产。大股东海航旅游集团是海航集团三大计谋业态之一的航空旅游的焦点企业，具有航空(首都航空、金鹿航空、大鹏航空)、酒店(唐拉雅秀酒店、博唐酒店、珺唐酒店、逸唐酒店、海航大酒店、海航商务酒店)、旅游(海航易生、凯撒旅游)、邮轮(海娜号)、旅游汽车(思福汽车)等。协同与注入空间庞大。
一方面证了然公司具有极大的经验劣势，另一方面更了陈小兵及其团队对于出境业的深刻理解、精确的判断和极佳的施行力。
现实节制人海航集团成立于1998年。2012年至2014年营收别离为118.67136157.47亿元;净利润3.463.523.24亿元;净资产57.2381.75134.16亿元。部属旅游落地资产较多，注入及协同空间很是大。
凯撒同盛具有凯撒和同盛两个品牌，两个品牌定位互补，全面笼盖旅游市场。凯撒品牌次要定位为中高端客户，次要渠道为零售，客人的春秋段次要集中在30-45岁之间，他们具有较高的采办能力及每年跨越两次的旅行打算，在选择旅游办事商时，他们更多垂青是品牌和办事。同盛品牌次要定位为中低端客户，次要渠道为批发，不断重视对同业渠道的支撑以及产物价钱的亲民性，高性价比的产物不断是同盛安身旅游市场的劣势地点，出格是满足了对价钱较人群的出游需求。
2014年4月，海航易控股无限公司的公司名称变动为大集控股无限公司。
出境游易受本地天然灾祸和的影响，扩张的进展有必然的不确定性。
此外，2015年5月，海航集团旗下荷兰的全资子公司购入南非商务航空6.2%的股份，为其非洲计谋再下一棋。6月，海航集团又颁布发表旗下公司从一家西班牙投资基金手中收购了299万股红狮酒店通俗股，扩张其在地域的酒店品牌与财产。
1)凯撒同盛通过全球化的计谋结构，在汉堡、慕尼黑、法兰克福、巴黎、伦敦、等地具有目标地旅游办事及办理公司，充实领会和挖掘本地旅游资本，为消费者供给旅游目标地办事，同时，与浩繁航空公司、邮司、国际酒店集团成立了合作关系，提高了对上游要素资本的掌控能力。2)凯撒同盛通过研发、专业运作以及对旅游、文化与糊口的深切理解，在产物研发与专业运作范畴注入更多原创性内容。
出境游在线旅游财产深度演讲之二：易食股份：依托海航，制造全财产链出境游巨头
附1：陈小兵分歧步履人细致材料：
线上发卖次要借助凯撒旅游网及挪动端的APP进行。跟着在线发卖平台的成长及强大，凯撒同盛也积极与大型的OTA企业成立营业合作关系，开展线上OTA发卖模式，通过淘宝、京东、携程、同程、去哪儿、途牛、驴妈妈等在线旅行社的线上平台发卖凯撒同盛的旅游产物。
将来成长：目标地、客源地、办事内容的三重拓展
劣势一：陈小兵领衔优良团队，曾引领行业、战绩灿烂
其平分公司、上海分公司、广州分公司为区域操作核心，向本区域内各分公司及体验核心供应产物，并同一操作。其他城市分公司承担发卖功能，担任部属体验核心的客户办事、产物发卖、品牌推广等工作的运维支撑。项目以同一操作的模式，资本的最大化合理设置装备摆设，提高全体运营效率;分区域的办理则表现产物及办事的当地化特色，投合地点市场的地区特征，表现差同化。
旅业细分市场较多，疑惑除海航集团继续收购旅游财产链相关企业，培育成熟后注入上市公司的可能。
陈小兵间接持有上市公司股份的比例为23.81%，股份数量为191,190,816股;马逸雯间接持有上市公司股份的比例为0.66%，股份数量为5,333,627股;两人合计持有上市公司股份比例为24.47%，共计196,524,444股。按节制关系计较，本次买卖后陈小兵和马逸雯佳耦及其分歧步履人世接或者间接节制上市公司股份比例为33.96%，共计272,661,891股。
办事内容：旅游六要素的全面笼盖
主停业务为铁配餐、航空配餐。此中铁配餐实现收入5446万元，铁配餐量649,915份，单价84元/份，毛利率55%;航空配餐实现收入5.27亿元，航空配餐量2575.71万份，单价20元/份，毛利率41%。海南航空定单占停业收入比41%，首都航空订单占比7%。
易食股份于1997年上市时的主停业务为零售百货，2009年严重资产重组完成后，公司的主停业务为航空食物及铁配餐。而本次借壳上市后，公司的主停业务将添加出境游中介办事。
客源地：先笼盖一线城市、再实现部拓展
海航旅游集团于2007年3月在成立，是海航集团三大计谋业态之航空旅游的焦点企业，具有航空(首都航空、金鹿航空、大鹏航空)、酒店(唐拉雅秀酒店、博唐酒店、珺唐酒店、逸唐酒店、海航大酒店、海航商务酒店)、旅游(海航易生、凯撒旅游)、邮轮(海娜号)、旅游汽车(思福汽车)等。
凯撒旅游履历3个成长阶段，1993年第一批欢迎中国团队的欧洲旅行社;2003年斗胆收购保利旅行社，率先从地接社逐步改变为组团社，并在2004年起头零售营业;2012年，获得海航计谋投资，并在2014年起头筹备上市。成长结实且有远见、领先于行业，是团队计谋目光和施行力的最好证明。
我国正处于出境游成长的黄金时代，且旅行社增加无望快于出境游全体，财产空间将无望达到万亿程度，构成千亿流水和市值的财产巨头。重点关心。
1)目标处所面，巩固欧洲游劣势地位，积极拓展大洋洲、美洲、非洲等市场。2)客源处所面，拓展门店数量至300余家、重点结构华东华南及二线城市。3)办事内容上，成长体育旅游并笼盖目标地的旅游六要素。
公司目前以欧洲长线游和亚洲(以外埠区)短线游为主，将来将在巩固欧美游市场的劣势的同时，也将重点加强大洋洲、美洲、非洲等地域的产物设想及发卖。
风险峻素
截至2014年，公司在全国的23个城市设立了分、子公司，零售门店总量达87家。在将来2-3年将完成在全国49座城市结构设立直营分、子公司的打算，线下门店的总数将达到300余家，建立起完美的国内直营发卖收集。同时，目前已与全国除外的各省市3000多家同业旅行社成立了亲近的营业合作，按期为代办署理商进行产物培训及新产物推介。此外，公司自动对发卖收集进行升级，外行业内率先推出二代门店模式，办事从坐等客户上门改变成自动为客户供给办事。二代门店将次要分布在人流量稠密的商场，在停业时间、运营模式、门店扶植与保守门店都有较大分歧。
新余世嘉元冠投资办理核心(无限合股)，凯撒世嘉投资为通俗合股人，认缴出资额占比4.717%;49名无限合股人合计认缴出资额占比95.283%。
2015年4月18日，易食股份发布凯撒同盛借壳方案，借壳后海航旅游将持股31.48%，与其分歧步履认合计持股38.75%，现实节制人仍为海航工会。陈小兵佳耦合计持股24.47%，与其分歧步履人共持股33.96%。凯撒同盛是认为次要客源的欧洲游全财产链出境游明星企业。零售占营收比67%，欧亚各占比43.02%、31.63%，大区占比别离为67%。
新余玖兴投资办理核心(无限合股)，凯撒世嘉为通俗合股人，认缴出资额占比0.909%;陈小兵为无限合股人，认缴出资额占比35.455%;其他25名无限合股人合计认缴出资额占比63.636%
海航集团部属另有6家公司与凯撒同盛在营业上具有必然程度上的同业合作。海航集团已与凯撒同盛签订《海航集团无限公司与凯撒同盛()投资无限公司股权托管和谈》，将海航单元持有的涉及同业合作企业的股权全数托管给凯撒同盛。
2008年4月1日，海航集团通过增资控股的体例将宝商集团股权转至旗下贸易板块海航贸易控股无限公司，公司的现实节制人仍为海航工会。
上游资本方面曾经实现了财产链一体化。
项目包罗新建分公司25家，新建体验核心170(含25个分公司配套的体验核心)。操纵租赁场地，装修办公，购买家具、电脑等设备，设立面向国内的旅游分公司及体验核心，投入运营资金，扶植国内营销总部。
劣势之三：海航集团具有庞大落地资本和品牌劣势，注入与协同均值得等候
1)最主要的机票和地接办事的最大的供应商(海南航空和CAISSA Touristic (Group) AG)是凯撒同盛的联系关系企业与子公司，与其他供应商有优良亲近的合作关系。2)公司67%的产物通过自有渠道发卖。3)因为贯通全财产链，下流议价能力强，上游成本节约效应较着，产物与办事都具有优良的口碑。
同时公司拟投资7,681万元用于户外旅游营业板块的扩展升级，支撑公司特色旅游营业的成长。本项目达产后，年新增收入2.73亿元，年新增净利润1,253万元，项目净利润率4.60%，税后内部报答率22.25%，税后投资收受接管期7.26年(含3年扶植期)。
涉足体育旅游与户外旅游：
附2：本次借壳之前，易食股份股权变动环境：
凯撒旅游从目标地地接社做起，逐步拓展营业范畴至批发营业和零售营业。构成全财产链的贸易模式。
会营业客户次要为大型企业，该类客户资产和诺言情况优良，较少在勾当发生前领取款子。按照客户的采购金额和诺言情况，凯撒同盛赐与客户分歧的货款结算周期，一般为回团后30天或60天。
同时，公司拟投资28,360万元用于公司ERP等消息化系统、互联网及挪动互联网平台、IT运维平台等升级，建立构成旅游营业运营办理的消息化平台和旅游产物发卖的电商平台，支撑公司制造以境外旅游为主的全财产链办事平台。
我国正处于出境游成长的黄金时代。(细致阐述请拜见我们的出境业系列深度演讲之一《从日韩经验看我国出境游的黄金时代》)。我国虽然曾经成为全球第一大出境旅客源国，但人均年出游率仅8.52%，出国游渗入率仅2.56%。与美国(20%)、亚太国度和地域(15-45%)及金砖四国其他比拟(俄罗斯26%)差距很大。以日、韩、台作为参考、2012年物价为基准，人均P跨越6000美元后，出境游将有5-6年年均20-30%的增加，我国正处于这一时代。这期间，人民币“内贬外升”提高居民出境游采办力;ADS签约国稳步拓展，落地签、电子签证、免签证的国度和地域数量逐年添加;航空履历20余年大成长;银联卡受理延长至境外142个国度和地域，使得出境游愈加便当;国内旅游瓶颈日益较着等多项要素也将助推出境游增加。
且旅行社市场增加无望快于出境游全体，出境游旅行社的收入空间将无望达到万亿程度，而按照国外的经验，龙头市占率无望达到20%以上，构成千亿流水的中介公司，并向上游拓展、成为具有复杂资本的巨头，市值也无望达到千亿级别。
2011年6月4日，海航旅业就以2.8亿元的价钱收购凯撒同盛51%的股权。2012-2014年，凯撒同盛收入年均复合增速25%，归属母公司净利润年均复合增速197%。
凯撒同盛借壳，出境游明星企业获融资平台
新余柏鸣投资办理核心(无限合股)，凯撒世嘉投资为通俗合股人，认缴出资额占比3.125%;49名无限合股人合计认缴出资额占比96.875%。
发卖渠道方面以自营渠道为主。
2010年9月27日，海航贸易板块将易食股份让渡给海航易控股无限公司。
海航资产重组，借壳后海航与陈小兵团队高比例持股
估计公司2015-2017年净利润将达到1.98、2.44、2.89亿元，重组增发后市值161亿元，对应PE 82/66/55倍。
劣势之二：全财产链带来的成本、产物及办事劣势
凯撒同盛按照昔时年度营业开展环境为下一年度做采购预算，并在岁尾起头为下一年度进行机票、汽船和酒店的预定工作，因而每年岁尾将构成必然规模的预付款子，该等采购将鄙人一年内根基利用完毕。截至2012岁暮、2013岁暮和2014岁暮，凯撒同盛的预付款子别离为11,700.84万元、17,104.44万元和28,119.96万元，占流动资产的比例别离为36.22%、29.88%和41.24%;预付款子净额占当期停业成本的比例别离为7.76%、9.07%和12.37%。预付款子次要来历于出境游机票、邮轮和酒店的预付款子。
劣势三：海航集团具有庞大落地资本和品牌劣势
登岸本钱市场：2012年，凯撒旅游获得海航的计谋投资，并在2014年起头筹备上市。登岸本钱市场后，公司的全国扩张将更有后援。2013年众信旅游IPO;2014韶华远国旅获携程投资
本次收购与配套融资后，海航旅游持股比例为31.48%，为公司控股股东。大集控股、海航航空集团无限公司与海航旅游受统一现实节制人节制，为海航旅游的联系关系方，海航旅游、大集控股、海航航空集团无限公司合计持股比例为38.75%。公司现实节制人仍为海航工会。
公司拟投资8,246万元用于体育旅游营业板块的扩展升级，开设体验核心，扶植全育赛事票务预订平台与高尔夫球场预订平台及配套的挪动互联网平台，支撑公司特色旅游营业的成长。项目将融合体育旅游专业范畴票务及资本，连系公司境外欢迎资本、航空资本以及旅游办事经验开展运营，会为国表里高端客户、企事业单元供给专业的体育旅游办事的，带动国内体育旅游财产成长。本项目达产后，年新增收入3.8亿元，年新增净利润2,058万元，项目净利润率5.42%，税后内部报答率29.19%，税后投资收受接管期6.20年(含3年扶植期)。
新余佳庆投资办理核心(无限合股)，凯撒世嘉投资为通俗合股人，认缴出资额占比0.807%;陈小兵和马逸雯为无限合股人，认缴出资额合计占比59.725%;其他11名无限合股人合计认缴出资额占比39.405%。
第二个十年：2003年收购保利，并改名为凯撒国际旅行社。其时的市场是欧洲对中国旅客全面，大量的资讯和从业人员涌入这个行业，在中国不只有了新的合作敌手，级别和能量均比第一阶段要大得多，在品牌、人力资本、市场拥有率和财力方面都有更多的劣势。凯撒及时抓住机会，从地接社逐步改变为组团社，并在2004年起头了零售营业。众信旅游在2004年摆布收购广之旅，从2004年到2006岁尾，起头确立批发+零售的模式，2005年起头，众信起头积极整合出境游上游资本。
新余世嘉弘奇投资办理核心(无限合股)，欧沛汶投资无限义务公司为通俗合股人，认缴出资额占比1.875%;49名无限合股人合计认缴出资额占比98.125%。
凯撒同盛是国内领先的出境旅游办事商，主停业务为出境旅游营业、企业会旅游等。创始于1993年，以目标地起身，现已成为出境旅游全财产链企业。2014年停业收入26.54亿元，净利润5854.58万元。净资产1.02亿元，总资产8.38亿元。
2010年7月1日，公司改名为易食集团股份无限公司，2010年9月21日获批。
6家旅行社托管许诺
富丽转型：凯撒与海航合作多年后终获融资平台
劣势二：全财产链带来成本、订价能力、产物及办事劣势
易食股份原名为宝鸡商场(集团)股份无限公司，于1997年7月3日在深交所挂牌买卖。
作者：餐饮旅游阐发师男
原有营业以航空及铁配餐为主
本次买卖完成后，凯撒世嘉部属处置旅行社营业及相关办事的公司(资产)全数注入上市公司。
截至2014年12月31日，海航旅游资产总额439.67亿元，净资产134.16亿元，2014年实现营收157.47亿元，净利润3.25亿元。
机票和地接费用是出境旅行社最主要的成本。2012/13/14年机票成本占总成本的45%、51%、50%，地接成本占比47%、39%、40%。公司最大的机票供应商是海南航空，为其供给31.61%的机票。最大的地接供应商CAISSATouristic (Group) AG(凯撒同盛子公司)供给了地接办事的24.95%。
投资：万亿财产中或将发生千亿市值企业
除易食股份外，海航集团还具有西安民生(商贸零售000564)、海岛扶植(消息财产等600515)、渤海租赁(租赁000415)、海航投资(房地产000616)、天津海运(海运600751)、九龙山(旅游度假区600555)。此中旅游上市公司有3家：桂林旅游、九龙山、和易食股份，我们判断将来可能别离作为桂林市落地旅游资本、旅游金融和度假区资本以及出境旅游中介的整合平台。
第一个十年：1993年创始于汉堡至2003年收购保利。凯撒旅游是欧洲第一批处置欢迎中国旅客的旅行社之一。出境旅游产物处于求过于供阶段，出格是对欧洲地接社的需求比力兴旺，那段期间有经验、有团队、有规模的欧洲地接社比力少，合作敌手实力遍及比力亏弱。凯撒的财产链定位是欧洲地接社，靠本身的艰辛奋斗不只树立了品牌和诺言，并且建立了运营办理团队。同期1992年8月11日，众信旅游前身有朋国际旅行社设立。1993韶华远国际旅游无限公司成立。
我们假设易食股份原有营业的业绩不变，2015-2017年公司净利润将达到19,756、24,416、28,946万元，重组增发后，公司当前市值161亿元，对应PE别离为82/66/55倍，考虑到公司的庞大成长空间，重点关心。
因为全财产链贯通，公司的下流议价能力相对较强，上游成本节约效应较着，毛利润率显著高于同业业其他公司。自有产物和办事、质量把控给力，产物与办事都具有优良的口碑。
凯撒同盛借壳易食股份，背靠海航、焦点团队高比例持股
2006年3月，海航集团受让宝鸡市国资委、宝鸡卷烟厂、宝鸡公共投资无限义务公司持有的22.27%的股份，宝商集团控股股东变动为海航集团，现实节制人变动为海航工会。
将来将实现目标地、客源地、办事内容等三方面的拓展
以发卖渠道划分，零售、批发、会营业收入占比别离为67%、21%、12%。以目标地划分，欧洲、亚洲、美洲、大洋洲、非洲占比别离为43.02%、31.63%、6.11%、2.82%、2.22%。以客源地划分，大区、华东大区、东北大区、华夏大区、西南大区、华南大区占比别离为67%、9%、9%、6%、3%、6%。
投资：风景长宜放眼量、万亿财产中或将发生千亿市值企业
大股东海航旅游具有庞大的落地资本，供给协同效应
公司在全国的23个城市设立了分、子公司，零售门店总量达87家。在将来2-3年将完成在全国49座城市结构设立直营分、子公司的打算，线下门店的总数将达到300余家，建立起完美的国内直营发卖收集。公司拟投资37,218万元用于国内营销总部及各地分公司、体验核心的扶植，进一步完美国内线下旅游营业运营办事和营销网点，支撑公司主停业务收入的扩展。
新余杭坤投资办理核心(无限合股)，凯撒世嘉为通俗合股人，认缴出资额占比0.566%;陈小兵为无限合股人，认缴出资额占比80.486%;其他4名无限合股人合计认缴出资额占比18.948%
截至2014年12月31日，易食股份总资产12.67亿元，净资产6.59亿元。2014年停业收入5.94亿元，利润总额6386万元，净利润5797万元，归属母公司净利润3576万元，扣非后净利润1695万元。
2015年4月18日，易食股份发布凯撒同盛借壳方案，借壳完成后，易食股份将成为A股市场上仅有的两家专注于出境旅游的企业之一。
目标地：欧美亚游巩固劣势地位，积极拓展大洋洲、美洲、非洲等市场
海航旅游、凯撒世嘉许诺凯撒同盛2015年度、2016年度、2017年度经审计的归并报表扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润别离不低16,180万元、20,840万元、25,370万元。因此，假设易食股份原有营业的业绩不变，2015-2017年公司净利润将达到19,756、24,416、28,946万元。
凯撒同盛的批发营业次要是国内同业旅行社和线上途牛、携程、驴妈妈等在线旅行社发卖凯撒同盛的旅行产物。凯撒同盛向该等客户供给的货款结算周期为回团后7天、15天或30天。
